中国电力新能源0735.HK-装机量持续提升的多元化清洁能源供应商 - 注册国际投资分析师论坛

l 首次覆盖给予买入评级，目标价0.89 港元，较现价有71.2%的上升空间。中国电力新能源是领先的多元化清洁能源供应商，受益于我国能源结构调整带来的历史发展机遇，公司清洁能源装机容量持续提升，未来3年经营业绩有望快速增长。我们预测2014-2016年公司营业收入分别为24.1亿、34.3亿和56.6亿元，股东净利润分别为2.84亿、5.23亿和7.95亿元，对应每股基本收益分别折合港币3.03、5.57 和 8.47港仙。考虑到公司的业绩增速和行业估值情况，我们综合给予中电新能源未来12个月内0.89港元的目标价。目标价约相当于2014-2016年PE为29.4、16.0、10.5倍,目标价较现价0.52港元约有71.2%的上升空间，故首次给予其“买入”投资评级。

l 多元化的清洁能源供应商。中国电力新能源是五大发电集团之一的中国电力投资集团旗下的清洁能源海外上市平台，也是香港上市的国内第一家新能源企业。中电新能源致力于发展清洁能源，拥有多元化的清洁能源发电组合，包括风电、水电、燃气发电、垃圾发电、光伏发电等项目。多元化的发电组合可创造协同效益，也有助于抵抗单一发电种类在不利年景下的发电量波动风险。此外，多元化发电资产组合也使公司受惠于政府鼓励开发不同类型清洁能源项目的各项优惠政策。

l 能源结构调整引致清洁能源需求。改革开放30多年以来，中国经济高速发展，用电需求持续上升。受限于我国自然资源禀赋因素，我国能源供应过多依赖煤炭，而大量使用煤炭带来的一系列环境污染问题日益严重，大气环保治理引致清洁能源强烈需求。故当前我国一方面面临经济增长对电力需求不断增加，另一方面必须要面对资源短缺和环境治理的压力，欲协调二者的矛盾，就必须实行能源结构转型，大力发展清洁能源。

l 政策助力清洁能源可持续发展，中电新能源长期受惠。在我国能源结构转型发展的历史背景下，政府对风电、光伏、垃圾发电等可再生能源出台了一系列的优惠政策，治霾特高压输电通道建设将大幅度改善西部弃风弃光限电现象，而即将推出的可再生能源配额考核政策将彻底改变我国风电、光伏行业的发展态势。面临我国大力发展可再生能源的历史机遇，致力于发展清洁能源的中电新能源必将长期受惠于这一历史过程。

l 清洁能源发电装机容量持续快速提升。公司当前运营控股发电装机容量2,014.5MW，在建各类清洁能源发电项目装机总容量达1,584MW，预计于2015年年底前可全部投产。按公司已开工的在建项目，未来几年内公司每年都将有一个装机容量高速增长的发电板块。2014年公司风电新增装机600MW，风电装机容量同比增长72.4%；2015年东莞燃气发电二期装机总容量920MW投产，燃气发电装机容量同比增长255.6%；2016年垃圾发电业务日处理垃圾量增加4,800吨至7,500吨，垃圾处理量同比增长177.8%；光伏项目预期每年约有100MW的新增装机量；老挝728MW水电项目预期于2018年建成投产。中电新能源的清洁能源发电项目储备充足，未来仍将通过自建与收购并行方式持续提升公司装机规模。

l 财务状况稳健，具备财务杠杆提升空间。与五大集团旗下的其他新能源上市公司相比，中电新能源具有较低的资产负债率水平。截至2013年年底，公司资产负债率为57.21%，具备财务杠杆提升空间。随着公司发电装机容量的持续提升，售电收入带来持续的经营现金流，加上在手现金等价物可基本覆盖当前新建项目资本开支所需的自有资本金。