把握2020年基建投资的机会

承风金平

                       关注2020年基建等的主题投资机会

核心观点：2020年基建是经济兜底，当前支持看好基建的几个因素如下：1、PPI有望探底回升，2020年转正可期；2、专项债新增继续支持；3、6稳政策持续，特别强调加强基础设施建设；4、2020年完成3步走关键之年。5、基建行业处于历史估值底部区域优势，行业增速有望达8%。

  建议关注的标的：中国建筑、宝钢股份、中国神华、浪潮信息、电子城。

一、看多的几个因素：

（一）PPI下滑收窄，预期2020年转正可期。

媒体报道：2019年12月10日公布：11月PPI下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，生产资料价格下降2.5%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。PPI环比转负，同比底部确认。

同比来看，生产资料价格同比下降2.5%，较前月回升0.1%，其中采掘工业、原材料工业降幅收窄，加工工业降幅继续扩大；生活资料价格同比1.6%较前月上涨0.2pcts，其中食品类涨幅扩大，衣着与日用品涨幅收窄，耐用消费品类降幅扩大。

从大类环比来看，采掘工业（-0.8%，-1pcts）、原材料工业（-0.4%，-0.4pts）环比价格大幅下跌、加工工业（-0.1%，0pcts）小幅下跌，导致PPI环比转正（-0.1%，-0.2pcts）。分行业看，30个行业中有14个行业环比为负，9个行业环比为正，整体价格有所下降。其中有色金属矿采选业（-1.6%，-1.9pcts）、石油、煤炭及其他燃料加工业（-1%，-1.4pcts）、化学原料及化学制品制造业（-1%，-1.1pcts）环比大幅下滑并转负，环比转正的行业主要是医药制造业（0.2%，+0.4pcts）、电力、热力生产和供应业（0.2%，+0.3pcts）。

从高频数据来看，目前生产有一定的回暖，南华工业品指数本月来持续走高，高炉开工情况在11月下旬以来持续好转。我们预计下一阶段PPI下降幅度将有所收窄。（光大证券）

四季度以来基建需求加速，基建用钢有望成为明年钢铁需求亮点。2019年基建投资表现平稳，截止2019年1-10月，基建投资累计增速4.2%，较去年年末3.8%微幅抬升。上半年财政资金投放时点前置，但地方财政配合力度偏弱，10月份以来的行业微观数据显示，四季度开始基建需求开始加速。10月份，基建同步指标挖掘机、重卡等产量在去年高基数基础上分别同比增长11%和10%。周边水泥、钢材需求更是超预期，11月份以来，福建、广州、浙江等省份水泥区域性供不应求，整个11月华南和华东钢材降库速度仍然维持旺季水平。

实际需求季节性走弱，库存高度将影响明年春季钢价水平。基建对钢材需求影响偏长期，从短期来看，当前钢材需求季节性走弱，钢材产量及贸易商冬储投机需求将决定淡季期间库存高度，若钢厂及钢贸商基于明年春季旺季预期主动备货，将利好当前现货价格，但若淡季期间库存绝对水平过高，将对明年春季旺季来临时钢材价格形成一定压力。（川材证券）

（二）专项债新增持续支持。财政部近期表示已提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元。中美贸易摩擦影响，进出口承压；悲观盈利预期下，制造业整体投资持续下滑；地产融资端持续承压，后续投资下行压力加大。近期政策端不断倾斜，着力解决限制基建投资规模的资金问题：1、专项债新政，可将专项债用作重大项目资本金。投向范围扩张化，覆盖10个领域。与此同时，明确限制专项债用于土储和房地产领域，极大释放用于基建动力。2、国常会降低部分基建项目资本金，进一步放松了基建领域的资金要求，拓展融资来源。历史回溯看，国内固定资产投资项目资本近总共经历5次调整（含首次提出），近三次均是在宏观经济面临下行压力下，通过降低资本金的方式促进投资稳增长。近期，财政部提前下达1万亿元新增专项债限额，中性假设作资本金可以撬动约8000亿元基建投资，考虑直接项目投资，合计拉动基建投资可达1.40万亿元左右，占比2018年17.61万亿基建投资完成总额的7.95%。若进一步以最低项目资本金20%水平测算，合计可拉动基建投资约1.6万亿元。（需要注意的是，以专项债作为资本金撬动的项目，仍需仍然需要银行信贷和其他自筹资本金来填补。且实际资本金比例一般较最低值有一定余度，专项债能够带动的基建投资规模仍要结合项目盈利能力而有所弹性。）

近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%....要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。点评如下：新增专项额度有望带动2020年一季度基建增速稳步提升

　　认为，专项债额度的提前下发有望带动2020年一季度基建投资增速稳步提升，这主要有两个因素驱动：首先，新发专项债额度中基建类占比有望显著提升。在报告【基建类专项债究竟对接了什么项目？】（2019-11-21）提到，今年新增额度在2019年9月底全部发完，从专项债类型来看，泛基建类型专项债单季度新发金额占比逐季显著提升，前三季度分别为27.5%、30.3%、47.8%。国务院总理李克强在9月4日国务院常务会议提到“在专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，因此预计后续经营类基建项目相关占比会延续提升趋势。

　　基建的政策定位或仍偏向“托而不举”，中期基建增速仍不宜过分高估在报告【基建类专项债究竟对接了什么项目？】（2019-11-21）提到，基建类专项债所对应项目的资金撬动作用或极为有限。“收益兼有政府性基金收入和其他经营性专项收入，且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入”重大项目相对较少，多数项目可能无法采用“专项债+银行贷款”的模式进行融资建设。基于文章调研样本，过半项目本身收益性较弱，未来还款来源仍对地产相关收入有较大依赖。

　　认为中期内基建相关政策仍将以“稳”为主，地方政府隐性债务化解和防控风险仍是中长期内各项基建相关政策的重要前提。但在“稳就业”的政策目标下，仍有避免经济快速下滑的必要性，后续加码逆周期调节的相关政策或持续推出，而力度则会更为审慎。（天风证券）

（三）6稳政策持续，特别强调加强基础设施建设。政治局召开会议分析研究2020年经济工作，指出要全面做好“六稳”工作，会议特别提出“加强基础设施建设”，后续稳基建政策值得关注；此前国务院正式发文调整基础设施项目最低资本金比例，同时财政部近期表示已提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，政策继续加码逆周期调控，基建预期有所回升。

（四）2020年完成3步走关键之年。

党的十八大提出，到2020年要全面建成小康社会，这属于“三步走”战略的第三步。回顾历史：党的十三大确定我国经济发展战略部署大体分“三步走”：第一步，从1981年到1990年实现国民生产总值比1980年翻一番，解决人民的温饱问题；第二步，从1991年到20世纪末，使国民生产总值再增长一倍，人民生活达到小康水平；第三步，到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。

党的十五大把“三步走”战略的第三步进一步具体化，提出了三个阶段性目标：21世纪第一个10年，实现国民生产总值比2000年翻一番，使人民的小康生活更加富裕，形成比较完善的社会主义市场经济体制；再经过10年的努力，到建党100周年时，使国民经济更加发展，各项制度更加完善；到21世纪中叶建国100周年时，基本实现现代化，建成富强、民主、文明的社会主义国家。

XI大大说，从现在到二〇二〇年，是全面建成小康社会决胜期。要按照十六大、十七大、十八大提出的全面建成小康社会各项要求，紧扣我国社会主要矛盾变化，统筹推进经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设，坚定实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略、乡村振兴战略、区域协调发展战略、可持续发展战略、军民融合发展战略，突出抓重点、补短板、强弱项，特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，使全面建成小康社会得到人民认可、经得起历史检验。从十九大到二十大，是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。我们既要全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标，又要乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进军。

XI大大提出，综合分析国际国内形势和我国发展条件，从二〇二〇年到本世纪中叶可以分两个阶段来安排。第一个阶段，从二〇二〇年到二〇三五年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化。到那时，我国经济实力、科技实力将大幅跃升，跻身创新型国家前列；人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，法治国家、法治政府、法治社会基本建成，各方面制度更加完善，国家治理体系和治理能力现代化基本实现；社会文明程度达到新的高度，国家文化软实力显著增强，中华文化影响更加广泛深入；人民生活更为宽裕，中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，基本公共服务均等化基本实现，全体人民共同富裕迈出坚实步伐；现代社会治理格局基本形成，社会充满活力又和谐有序；生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。

第二个阶段，从二〇三五年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。到那时，我国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升，实现国家治理体系和治理能力现代化，成为综合国力和国际影响力领先的国家，全体人民共同富裕基本实现，我国人民将享有更加幸福安康的生活，中华民族将以更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林。

XI大大强调，从全面建成小康社会到基本实现现代化，再到全面建成社会主义现代化强国，是新时代中国特色社会主义发展的战略安排。我们要坚忍不拔、锲而不舍，奋力谱写社会主义现代化新征程的壮丽篇章。

从政治局吹风会看：稳增长仍是硬要求，明年大概率还会设定GDP增速目标，GDP翻番目标也要确保实现。会议提出2020年要‚保持经济运行在合理区间‛（去年同期一样），以及‚确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官‛（当前完成情况见附表3），意味着2020年GDP比2010年翻番目标仍要完成。预计，明年政府工作报告应还会定GDP目标增速（可能定6%左右）。维持此前判断，2020年经济有望降中趋稳，全年GDP增速可能降至5.8%左右。明年政策将延续宽松、稳字当头、坚持逆周期调节；未提及货币与财政政策、房地产政策和金融监管，但按惯例，接下来中央经济工作会议会具体部署，尤其是基建相关。会议延续了7月政治局会议和8月以来金融委会议、财经委会议的表述，包括全面做好‚六稳‛工作、运用好逆周期调节工具等等。维持此前判断：后续‚降息‛降准仍然可期，但幅度和次数较为有限；稳增长尚需宽财政，明年财政赤字率有望从2.8%提升至3%，专项债、平滑地方隐性债务、稳基建是主抓手（会议特别提出‚加强基础设施建设‛）；房地产有望迎来边际松动，后续各地差异化、结构化的松动可期，预计地产投资增速将逐步回落、但韧性仍强。（国盛证券）

总之，2020年关键之年，经济不容有失，基建必然托底。

（五）基建行业处于历史估值底部区域优势，行业增速有望达8%。

2020年的低估值，高股息率投资策略将有较大市场空间。从2020年的机构投资者增量资金来源看，低回撤率的资金如银行理财等资金将会陆续入场。低估值高股息率的策略可能持续有效。

以2012年转型期至今行业横向比较来看，目前PE估值分位最低的是上游强周期的煤炭、有色、钢铁和综合、建材、建筑。

2020年基建反弹可期，但难返高增速时代：2020年是经济与政策的关键之年，今年12月政治局会议提出加强基础设施建设。过去曾依靠提升赤字、下调资本金比例、依托城投平台举债，以及使用政府购买服务、产业基金、PPP模式等手段实现了基建扩张。十九大以来，防风险政策持续推进，地方隐性债务得到约束、国企央企面临去杠杆压力，而地方专项债存在较多局限，导致基建资金来源收缩。今年国家从专项债政策调整入手改善资金来源。展望明年，相比于今年政策调整更到位、资金来源与项目储备更充分，但相比于2016年隐性债务约束更强，去杠杆任务仍在，基建回不到高增速时代，但有望温和升至8%左右。

　　过去，基建投资如何实现高增速？

　　基建作为逆周期调节抓手，历来对稳增长发挥重要作用。08-09年，赤字提升与项目资本金比例下调，财政资金撬动杠杆。城投平台成为地方举债载体，隐性债务迅速扩张。货币政策“适度宽松”，金融机构加大基建贷款投放。12-13年，经济承压下监管“明紧实松”，城投融资再度增长。降准降息之下，房地产市场走热，土地出让金支撑了财政发力。15-16年，稳增长压力下，城投融资政策又有所放松，政府购买服务、产业基金、PPP等模式结合，进一步打开地方政府隐性债务空间，而大资管的繁荣为隐性债务提供了资金来源。专项建设基金问世也为基建项目资本金提供了补充。

　　近年来，基建投资面临诸多堵点：十九大之后，防风险政策相继推进导致基建资金来源收缩。融资端，地方政府隐性债务得到有效约束。城投债务监管重回43号文框架，87号文倒逼政府购买服务重回本源。92号文遏止PPP项目异化发展。“终身问责”更是为地方政府违规举债套上“紧箍咒”。国企央企去杠杆的任务导致举债融资受限。专项债是稳基建的主要抓手，但存在额度不足、收益要求、项目跟着资金走、不作为资本金等局限。投资端，资管新规等金融严监管遏制隐性债务来源，客观造成部分项目缺少资本金，进而金融机构配套融资难以跟进。项目端，基建项目收益率普遍偏低，对社会资本吸引力有限。

　　化解基建堵点的政策三部曲：面对基建投资的诸多堵点，在严守隐性债务底线不松的前提下，国家从专项债政策调整、下调项目资本金限制等角度入手，避免资金闲置，改善资金来源。第一步，允许地方专项债资金可用作部分重大项目资本金。第二步，扩大专项债用作资本金范围、明确可用作资本金比例、确保资金聚力基建领域，并向“资金跟着项目走”的模式转变。第三步，调降基建类项目资本金比例要求，同时鼓励发行权益型工具筹措资本金。“地方专项债用作资本金+基建资本金要求下调”的组合，有助于提高专项债资金使用效率，放大杠杆撬动配套融资。

　　2020年基建投资展望：好于19年，难及16年：2020年是经济与政策的关键之年，市场对基建逆周期发力抱以较高期待。相比于2019年，专项债用作资本金等政策调整更加到位，财政预算或更多向基建倾斜，货币政策与政策性金融配合发力保障资金来源更充分，并且各地方项目上报已先行放量，投资增速有望反弹。但相比于2016年，当下防风险的政策定力更强，地方隐性债务监管守住不松，国企央企去杠杆的任务仍在，财政增收与扩大赤字的空间较小。基建资金来源会较过去两年有所拓宽，但还不足以比肩隐性债务规模的压减，因此难以回到历史高增速。综合来看，预计明年基建增速有望达到8%左右。（华泰证券）

二、买什么

卖方观点梳理。

（一）把握板高股息率个股块及估值修复两条主线。权益方面，仍推荐把握两条主线，第一是高股息率个股，根据过往经验在岁末年初这个时点板块中高股息个股的关注度将提升，三钢闽光、方大特钢、南钢股份等低估值、高股息标的仍值得关注。第二是板块的估值修复机会，当前钢铁板块PB为0.88倍，板块中破净个股占比近60%，市场悲观预期在股价中已有充分反应，若后续基建用钢带来的钢铁需求表现超预期，板块估值伴随钢价、盈利回升修复可期。短期看好短期板块估值提升叠加业绩上修投资机会。中短期推荐Q4涨价略超预期、现金流价值高的南方水泥企业：海螺水泥、万年青、上峰水泥、塔牌集团、华新水泥等。目前阶段，防水材料、瓷砖卫浴、五金等行业龙头市占率仍非常低，营改增、减税降费驱动小企业加速退出，龙头公司的成长空间较前2 轮周期更加确定，估值底部也将得到抬升。  中长期来看，我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化，龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低，“大行业、小公司”的特征依然明显，龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额；看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑。考虑增长和估值，关注优质高成长、估值性价比高的个股品种，重点推荐坚朗五金、东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、科顺股份、凯伦股份。（国盛建筑）

（二）基建预期升温，10月挖机销售继续同比增长，建议继续配置工程机械龙头，重点推荐建设机械，中联重科，三一重工，恒立液压，重点关注徐工机械，艾迪精密，同时建议积极关注轨道交通板块，关注中国中车，康尼机电等；光伏板块，大硅片和异质结技术迭代带来设备企业战略新机遇，利好龙头设备公司，重点推荐捷佳伟创、晶盛机电，关注迈为股份。新能源车行业短期受挫，但行业洗牌带来龙头效应凸显，预期动力电池投资需求依然旺盛，CATL欧洲项目启动，重点推荐先导智能。个股方面，重点推荐捷昌驱动、浙江鼎力，关注贸易战缓和预期带来的估值修复和盈利能力回升，积极关注核心资产美亚光电、华测检测。科创板预计呈现基本面分化，后续关注汽车电子装备龙头瀚川智能、以及机器视觉厂商天准科技等。（国盛机械）

（三）在逆周期调节政策逐步落地的背景下，对于建筑行业估值水平相对乐观：行业景气下滑已经较充分地反映在了估值上；更应重视的是行业、子行业、区域龙头的市占率提升和稳健增长；随着投资行为因素的变化（比如减持行为的削减），建筑板块估值水平目前或已具有较好的风险收益比。以上诸因素的变化可能会使得建筑行业估值水平显著回升。具体来说，建议关注建筑央企（如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建等）、地方区域性国企（四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份、高新发展等）、细分行业龙头（苏交科、中设集团、金螳螂、名家汇、华体科技、鸿路钢构等）低估值高性价比（腾达建设等）等标的。维持行业“强于大市”评级。（天风证券）

（四）行业背景：需求引领方向。钢铁行业本轮需求预期和基本面都出现了一定的恢复状态。钢铁行业短期需求同比增速超出预期原因主要是下游需求端的影响以及暖冬因素。2016-2019年钢铁的利润大体跟随需求，四季度仍然会延续这样的匹配趋势——整个钢铁运行的方向由需求主导。

▍长短流程利润差：今年下半年长短流程安全利润差逐渐消失的原因是铁矿的暴涨，使得长流程利润下降到过低水平。整个行业需求没有发生断崖式下滑的前提下，核心区域的电炉利润达到大规模停产的时候基本上可以说是行业的底部。今年下半年长短流程利润差逐渐消失的罪魁祸首是铁矿，没有安全的利润差使得长流程的利润到了不正常的极低的位置。

▍未来的供需格局：预计明年供给增速放缓，需求正增长，长流程能够维持偏高利润。由于受到整个钢铁产量规模增长的限制，明年供给的增速仍然是放缓的。而需求明年仍然是将近2000万吨的正增长。废钢这样的品种完全具备在明年维持和铁矿的正常价差的能力，长流程的利润很有可能在明年能维持在一个正常甚至偏高的水平。

▍行情拐点：一方面是12月份的淡季需求，另一方面是冬储。所以冬储累库的高度和绝对值可能也会对现货价格造成一定压力。如果12月需求下滑成为主要变量情况下，利润仍然支撑在400-500，明年钢铁行情的拐点基本上可以确立。

▍股票配置建议：推荐具备高弹性的南方长材企业，首推的三只股票是方大特钢、三钢闽光和韶钢松山。钢铁股本身的盈利的同比增长所带来的股价的涨幅，同时市场的预期从极度悲观到正增长的修复，两个因素叠加起来会对钢铁股票产生特别大的行情修复空间。（中信证券）

（五）2020年，“过剩”与“稳定”是煤炭行业两大关键词。“过剩”是指煤炭整体供大于求；“稳定”是指煤价稳定在绿色区间。

2019年煤炭供需平衡前紧后松，价格中枢下降。全年核准产能约2.2亿吨，产量增长约1.7亿吨；铁路运输增长0.7亿吨，运力偏松；煤炭进口量维持较快增长，预计全年3亿吨；从需求侧看，煤炭消费增速前低后高，需求探底回升，电力化工总体平稳，钢铁需求旺盛；价格方面，全年动力煤、焦煤、焦炭价格中枢下降，坑口价格坚挺。

2020年煤炭产能继续释放，过剩成为常态。预计煤炭产能产量继续提升，全年去产能1亿吨，新增产能1亿吨；煤炭产量有望达到39亿吨，增长约0.5亿吨；运输能力进一步提高，全年铁路煤炭发运量约26亿吨，增运约1.5亿吨。预计煤炭进口将维持2.8-3亿吨。

2020年煤炭需求小幅增长，化工用煤增长。全球经济增速回落，煤炭需求增速也将回落，预计全年煤炭消费约为40亿吨，增长1%。电力消费21.7亿吨，增长1.4%；钢铁、建材行业煤炭消费持平，分别为6.8亿吨、4.9亿吨；化工消费3亿吨，增长7.1%。

2020年煤炭价格中枢略降，政策托底有力。在煤炭供应过剩情况下，煤炭价格面临下行压力。但是，在长协价、库存制度、安全检查、去产能等政策支撑下，动力煤价格维持在绿色区间（港口价格中枢下调20-30元/吨）、焦煤价格中枢下降100-200元/吨。同时，坑口价格坚挺、运输成本下降、财务成本下降等因素有利于行业利润整体平稳。

投资建议：2020年，煤炭行业整体供大于求，“过剩”将成常态，煤炭价格易跌难涨，因此维持行业“中性”评级。但是，在长协价、库存等制度下，煤炭价格保持整体稳定略有下降，维持在绿色区间内。认为行业主要公司资产负债表不断修复，煤炭产能水平不断提升，行业利润水平仍将保持高位。从整体看，稳健的高股息率动力煤公司值得关注，推荐中国神华、陕西煤业；从区域看，西南地区经济发展较快、煤炭供需紧张，且浩吉铁路开通后，难以辐射到西南地区，推荐盘江股份。

（六）我们认为，在数据空窗期但政策频出的年底时段，政策将成为资金选择方向的主要因素。从目前的房地产政策来看，因城施策下各省各市的房地产调控政策各异，全国普涨普跌的局面再次出现的可能性不高。目前投资者主要博弈经济下行压力下地产融资端能否有所放松。由于本次政治局会议删除了关于房地产的相关表述，市场对于后续出台宽松政策的预期又有所回升。从房地产板块的估值、股价来看，房地产板块目前仍在底部，具备一定的博弈价值，投资者可持续关注。相比较而言，大基建是更加确定的投资方向，而水泥作为基建和地产均需求的品种，确定性相对较高，建议投资者持续关注，逢低买入。展望后市，我们建议投资者继续关注防御性板块和科技板块，两者此消彼长会贯穿12月份的行情。由于12月份仍旧是震荡行情，除部分机构抱团个股外，多数板块会涨跌交替的缓慢上行，建议投资者在某一板块回调时买入，切入追高。

控制仓位，左侧配置：临近年末，机构了结动力浓厚，前期资金拥挤、估值偏高的板块仍将继续受到冲击，但市场整体交投将趋于平淡，投资主体或在不确定局势面前保持观望态度，或在休整之后准备布局明年行情，指数层面将在当前区间以震荡盘整为主，波动幅度不会太大。当然，伴随着机构集中了结和离场观望，一些优质个股经历快速的调整之后有望回到合理或安全估值区间，建议个人投资者可以保持关注，逢低考虑介入。

预计当前到年底的行情将大概率延续区间内震荡反复，以结构性机会为主，策略上建议稳健配置，留存实力，以把握震荡磨底行情中涌现的结构性机会为主，并考虑选好行业赛道，挖掘优质标的，提前布局明年的春季行情。一些核心优质标的在经历快速调整或“错杀”之后将开始重新具备左侧布局的价值，可以考虑逢低介入。行业方面，短期建议继续关注我们一直重点推荐的，低估值、稳增长并受益于基建发力的大基建、建材板块等。（山西证券）

（七）流量基建：刚需+国产化替代机会。